一、FSD在中国上线的市场反应与股价表现
- FSD入华落地与功能缩水
特斯拉于2025年2月25日正式向中国用户分批推送FSD（Full Self-Driving）功能，但该版本被明确标注为“L2级智能辅助驾驶功能”，与美国市场的完全自动驾驶存在显著差异。中国版FSD仅支持城市道路的自动辅助导航驾驶（NOA），且在硬件上要求车辆搭载HW4.0芯片（仅2023年10月后生产的Model 3焕新版和2024年2月后的Model Y支持），导致实际可用用户群体有限。尽管市场期待已久，但功能缩水与高定价（6.4万元买断）引发用户不满，部分车主认为其性价比远低于国内竞品（如华为ADS 2.0月费199元、小鹏XPILOT 3.0售价3.6万元）。虽然竞品卖的便宜，但他们技术要差很多。 - 股价暴跌与市场预期修正
FSD入华消息未能提振股价，反而加剧了市场抛售。2月26日（消息公布次日），特斯拉股价下跌3.96%至290.8美元/股，此后一周内累计跌幅超8%（截至3月3日），市值蒸发约6469亿元人民币。市场反应冷淡的原因包括：- 功能与定价错位：中国版FSD实际功能未达预期，且定价高昂，占Model 3焕新版车价的27%，远高于国内竞品。
- 竞争压力加剧：比亚迪、华为等本土企业通过“智驾平权”策略，将高阶智驾功能下放至7万元级车型，瓦解特斯拉的溢价护城河。
- 技术“水土不服”：FSD在中国复杂路况（如公交车道时间限制、电动车“鬼探头”等）中表现不佳，算法依赖公开视频模拟训练，缺乏真实数据迭代。
二、特斯拉基本面分析：增长失速与结构性矛盾
- 销量与盈利压力
2024年特斯拉全球交付量同比下降1.1%至178.9万辆，首次出现年度下滑。尽管中国市场交付65.7万辆（同比增长8.8%），但品牌溢价流失严重，毛利率从2023年的15.7%骤降至7.3%。价格战策略虽短期提振销量，但透支需求并压缩利润空间。例如，Model Y在中国多次降价（累计超3万元），而2025年推出的低价车型Model 2/Q（预计售价14万元）面临本土品牌（如比亚迪海鸥）的激烈竞争。 - 区域市场分化
- 美国：需求增速放缓，前三季度电动车销量同比仅增7.2%，特朗普政府可能削减补贴政策，叠加马斯克的政治争议（支持极右翼政党），导致品牌形象受损。
- 欧洲：德国、法国销量分别暴跌60%和63%，补贴退潮与本土品牌（大众、宝马）反攻加剧压力。
- 中国：1月销量下降11.5%，上海工厂出口需求疲软（欧洲市场Model Y销量排名跌至第45位）。
- 技术商业化困境
FD与Robotaxi（无人出租车）被视为特斯拉未来增长核心，但技术成熟度存疑。FSD订阅收入仅占整车收入的1.6%，且全球监管审批缓慢。马斯克宣称2025年将实现FSD“质变”，但资本市场对自动驾驶的乐观预期更多基于叙事而非实际业绩。
三、市场竞争格局：本土企业的全面围剿
- 比亚迪的“智驾平权”战略
比亚迪通过规模化摊薄成本，将高阶智驾系统“天神之眼”下放至全系车型（包括7万元级海鸥），直接冲击特斯拉的溢价策略。2024年比亚迪全球销量达177万辆，逼近特斯拉，其L2级自动驾驶渗透率已超55%，预计2025年突破70%。 - 华为、小鹏的技术迭代
华为ADS 2.0支持无图智驾，覆盖全国4万城乡镇，且月费仅为199元；小鹏XNGP系统通过大模型端到端技术实现城市道路全场景覆盖，与特斯拉形成直接竞争713。理想汽车则通过AD训练模型升级（基于1000万Clips数据），在实战中与特斯拉FSD对标。 - 政策与产业链优势
中国车企依托DeepSeek（深度求索）等本土AI平台降低技术门槛，同时受益于车路云协同政策。相比之下，特斯拉受制于数据跨境限制，仅能通过公开视频模拟训练，算法迭代滞后。
四、近期股价与成交量分析（2025年2月26日-3月4日）
- 股价走势
- 2月26日：FSD入华消息落地后，股价下跌3.96%至290.8美元，市场对功能缩水与竞争压力反应悲观。
- 2月27日-3月3日：受美国“反马斯克”抗议活动（全美50余场示威）及古根海姆看空报告（目标价175美元，较当前低40%）影响，股价累计跌幅扩大至27%，市值蒸发3582亿美元36。
- 3月4日：小幅反弹至285美元，但成交量萎缩，显示市场信心不足。
- 成交量与市场情绪
近期日均成交量较上月增长15%，反映抛压加剧。机构投资者因基本面恶化和政治风险（马斯克与特朗普政府关联）加速撤离，散户则因FSD预期落空转向观望。
五、总结与展望
- 短期挑战
- 技术适配与监管风险：FSD需解决中国路况的“水土不服”，并应对日益严格的自动驾驶法规。
- 价格战与利润率：Model 2/Q若无法在2025年量产，特斯拉或被迫进一步降价，加剧毛利率压力。
- 品牌形象受损：马斯克的政治立场与抗议活动可能长期影响消费者选择，尤其在进步派主导的一线城市。
- 长期机遇
- 自动驾驶商业化：若FSD V13通过奥斯汀试点验证，或成为股价催化剂，但需突破技术与监管瓶颈。
- 储能与全球市场：上海工厂出口优化与储能业务（依赖宁德时代电池）可能部分抵消汽车业务风险。
美股狂人结论：特斯拉当前处于“科技理想主义与商业现实主义”的十字路口。FSD入华虽标志其技术落地的里程碑，但功能缩水、竞争白热化与政治风险共同导致股价承压。更多压力位和交易量数据可去富途开户后查看。短期内，投资者需警惕估值修正风险（市盈率112倍远超行业均值）；长期则需关注自动驾驶技术突破与低价车型放量。在智驾平权与地缘博弈的双重冲击下，特斯拉需证明其不仅是颠覆者，更是适应者。